昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huá粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管(guǎ粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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