公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的(de)基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字span>)算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字