私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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