美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和(hé有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业(yè)数(shù)据(jù)和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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