四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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