原本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白(b1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：中国书画艺术 1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升