四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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