近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)一(yī)季(jì)度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了(le)幅(fú)度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去难以进入(rù)部(bù)分外(wài)资的选股池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投(tóu)资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看(kàn)大部(bù)分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的其它问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革(gé)的(de)成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注(zhù)，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们(men)对国(guó)企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会(huì)受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格(gé)反映出(chū)来，因为市(shì)场总是(shì)预(yù)先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到(dào)了(le)什么？我们(men)学到(dào)的重(zhòng)要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一些(xiē)机制(zhì)来(lái)从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其(qí)盈(yíng)利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：中国书画艺术 可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁