作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价本初是谁本初是谁(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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