四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理马斯克会加入中国国籍吗(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(ti马斯克会加入中国国籍吗马斯克会加入中国国籍吗pan>ān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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