5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shē中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ng)，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-中国内战打了几年，中国内战打了几年时间26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(中国内战打了几年，中国内战打了几年时间de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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