5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的不尽人意是什么意思(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(c不尽人意是什么意思hǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐(不尽人意是什么意思zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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