自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大(dà)提(tí)升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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