金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供根号20等于多少 化简 根号怎么算了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也(yě)指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善根号20等于多少 化简 根号怎么算(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情(qíng)前(qián)正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳根号20等于多少 化简 根号怎么算健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物(wù)价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经(jīng)济(jì)预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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