昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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