核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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