来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加(jiā)息(xī)的关键仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在(zài)低(dī)位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭(tíng)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高，委(wěi)员会仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则(zé)上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济(jì)和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述(shù)为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息并(bìng)不(bù)合适。

一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避(bì)免联(lián)邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)5月(yuè)1日(rì)发(fā)布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依(yī)然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不(bù)变(biàn)，9月(yuè)开(kāi)始降(jiàng)息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依(yī)然(rán)有(yǒu)韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：中国书画艺术 一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗