2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒(héng)生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代(dài)表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩(shè菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ng)余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半(bàn)年(nián)美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会(huì)维持货币(bì)政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复(fù)，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多(duō)重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的(de)内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的(de)修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间(jiān)可能性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的(de)去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成本急剧上升，这(z菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里hè)已经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益(yì)债(zhài)券领域(yù)，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预(yù)期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们(men)要(yào)动(dòng)态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月(yuè)美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的(de)高(gāo)位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个(gè)月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我(wǒ)们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度。不(bù)过(guò)，考虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品(pǐn)环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业内(nèi)部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来(lái)源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业(yè)在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的(de)投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的(de)训练与推理需要大量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必(bì)要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出(chū)行业内(nèi)对人工智(zhì)能安全(quán)与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察(chá)其(qí)对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人(rén)士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可(kě)能难(nán)以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会(huì)思(sī)考在使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律规(guī)制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应该(gāi)承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始放(fàng)缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理目前(qián)是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债(zhài)的原因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低的(de)企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对(duì)中性态(tài)度(dù)，商品中(zhōng)比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上，我们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的(de)条件下(xià)，股票估(gū)值压力(lì)会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股票(piào)投资(zī)策略是分(fēn)散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元(yuán)的利(lì)差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分(fēn)母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利(lì)率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近(jìn)的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受(shòu)益于(yú)债券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益(yì)率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶(è)化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里