作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖(n小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少uǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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