四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(x诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗iǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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