财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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