私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(du关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些ō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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