5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第pupil是什么意思 pupil是可数名词吗一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(hpupil是什么意思 pupil是可数名词吗uì)有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械pupil是什么意思 pupil是可数名词吗采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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