本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试tóu)宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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