金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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