2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉(mài)今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件类公司(sī)可能获得较(jiào)为确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸(zhū)多(duō)因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于(yú)欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地(dì)产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出会(huì)维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的(de)修复(fù)，目前都(dōu)处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田(tián)和男维持宽(kuān)松的(de)政策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产rong>后(hòu)续美联(lián)储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场(chǎng)对(duì)美联储(chǔ)加(jiā)息的预期(qī)发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预计(jì)，5月份的(de)加息会(huì)是最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平(píng)，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因为(wèi)高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下(xià)降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场(chǎng)上反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在(zài)论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加息(xī)接近(jìn)尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做(zuò)工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花(huā)齐(qí)放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主要来(lái)源于下游潜在的(de)目标(biāo)用户(hù)群(qún)体规(guī)模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的付费(fèi)意愿强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和现金流(liú)，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理、机器(qì)人(rén)等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权以及行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一(yī)代模型的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会(huì)继续(xù)推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生(shēng)的(de)法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署(shǔ)大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成式人工智(zhì)能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压(yā)力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈(yíng)利增标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产长及通胀前景仍存在较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为(wèi)美(měi)元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建(jiàn)议高配(pèi)制造、科(kē)技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质(zhì)量(liàng)政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和(hé)最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司(sī)债券收益率相对于(yú)美(měi)国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：中国书画艺术 标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产