金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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