近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申(shē吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗n)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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