近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续(xù)改善(shàn)的标的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期(qī)稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额(é)前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资(zī)局等多(duō)家(jiā)主(zhǔ)权(q文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句uán)财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研(yán)究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是(shì)可(kě)能不(bù)是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本(běn)效率还有很大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原(yuán)因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已经从极低(dī)的(de)水平上升，但总(zǒng)体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购(gòu)，将利(lì)润分配给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常(cháng)显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的(de)资产负债表和低债(zhài)务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：中国书画艺术 文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句