近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wè一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖i)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、5一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖3.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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