昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(z世界上性功能最强的国家是哪个国家hū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(rò世界上性功能最强的国家是哪个国家u)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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