财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(t我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊óu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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