美(měi)国债务上(shàng)限绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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