5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计(jì)有效认购(gòu)申请份额总(zǒng)额(é)超(chāo)过20亿(yì)份发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配售。这则(zé)小公告(gào)体现出市场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高(gāo)，5月15买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜日(rì)首批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面(miàn)、估值(zhí)方(fāng)式等(děng)问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企(qǐ)基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些(xiē)或(h买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜uò)成为(wèi)这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一(yī)个催化(huà)因素(sù)就是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国央企主题基(jī)金主要涉(shè)及(jí)“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基(jī)金发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多只国央企主题(tí)基金申报和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积(jī)极布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因为新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央(yāng)国企(qǐ)上市(shì)公司(sī)的投资(zī)价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募(mù)基金(jīn)服务资(zī)本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体经济和国家战略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关标的和板块带来增(zēng)量资(zī)金，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新(xīn)能源等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金经理章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要(yào)是央企或地方国资(zī)所(suǒ)在的(de)行业，民(mín)营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基(jī)于行业本(běn)身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市(shì)场成交量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业改革的推进，大(dà)概率这(zhè)些企业会进入一个提质增(zēng)效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投(tóu)资思路也非(fēi)常吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓住这波中特估的投(tóu)资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已开始重(zhòng)视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未来三年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主题(tí)性机会(huì)消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化(huà)，我(wǒ)们判(pàn)断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每(měi)一(yī)个央(yāng)国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变(biàn)化的(de)个股提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如(rú)医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在(zài)行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池(chí)中(zhōng)，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例(lì)仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值比例提(tí)高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提(tí)高(gāo)。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重仓股(gǔ)的(de)数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了(le)“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在(zài)一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以来(lái)的新高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企持股总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流(liú)程和实践之中，不少基(jī)金公司(sī)在加大投研力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设计改变研究(jiū)员过去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上，要(yào)求(qiú)研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同(tóng)样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时代特征和中国特色、符合(hé)国(guó)家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体系(xì)，而(ér)不是简单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一直(zhí)在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估(gū)这(zhè)波行情的(de)机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践(jiàn)行中国特色(sè)的(de)估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者(zhě)需要学习领会并针对(duì)原有的(de)估值(zhí)体系进(jìn)行改造，以适应现实的需要(yào)。明确(què)该体(tǐ)系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作(zuò)，合(hé)理设(shè)置指标(biāo)也非常重要(yào)，投资者的认可和(hé)实施是(shì)最终(zhōng)该体系能否具备长期价值的基础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很(hěn)大的(de)认知(zhī)误区，市场化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不(bù)可误(wù)判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展(zhǎn)要符合国(guó)家战略(lüè)发展发(fā)向，更需(xū)要承(chéng)担(dān)社(shè)会公(gōng)共责任等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国家(jiā)战略(lüè)价值(zhí)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初步的企业(yè)社会(huì)价值评(píng)价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国有企业(yè)承(chéng)担社(shè)会价值、符合(hé)国家(jiā)战略发(fā)展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一(yī)价值(zhí)估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来(lái)国(guó)资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经(jīng)形成(chéng)了(le)初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评价体(tǐ)系(xì)，其中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上市公(gōng)司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价(jià)值(zhí)的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值定价(jià)模型的科学性(xìng)和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基(jī)金经理(lǐ)李欣更(gèng)细致(zhì)分析(xī)在估值思维(wéi)、估(gū)值结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估(gū)值的方(fāng)法和指标上，他认为其(qí)包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本(běn)等，以及在(zài)纵(zòng)向和(hé)横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论(lùn)和判(pàn)断的(de)影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估(gū)值判(pàn)断的变(biàn)化(huà)，都是为了更好地适(shì)应中国的(de)市场和(hé)经济特点(diǎn)，提(tí)供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜