美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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