金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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