银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(l清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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