大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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