4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新(xīn)增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至(zhì)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能(néng)更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的(de)走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：中国书画艺术 聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯