调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音an>(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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