作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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