核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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