大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思de)行情仍(réng)然有望延续。

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