四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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