上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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