上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连(灰姑娘作者是安徒生还是格林lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(g灰姑娘作者是安徒生还是格林uān)于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打灰姑娘作者是安徒生还是格林齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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