金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(ji六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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