本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么='color: #ff0000; line-height: 24px;'>适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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