财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成(chébjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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