2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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